主要观点

【资料图】

中国外贸高光时刻延续原因

2023 年以来，较能体现中国外贸发展成果的顺差，延续了高位运行态势。中国外贸的高顺差格局，或得益于以下几个方面因素。首先是疫情以来全球制造业向中国集中的惯性使然。其次，大宗商品价格下移带来的中国贸易条件改善。第三，人民币汇率相对偏软。

持续高顺差的外部影响

贸易逆差并非不可接受，而是在国际收支均衡下，结合整体经济发展愿景下的可控、有序。在疫情期间西方各国正常生产受到冲击情况下，中国高贸易顺差显然不会受到诘难，一旦各国经济、社会生活开始恢复正常，中国持续高顺差态势或影响国际贸易政策间的协调性。

从顺差来源看，欧美仍是中国最主要的顺差来源国；持续高顺差下中国与西方间贸易争端，不可避免有上升趋势，这不依赖于西方选战结局变化。

持续高顺差的内部影响

持续高顺差对国内经济环境影响，则要依国际收支整体情况的变化而定，货物贸易净出口情况，对国际收支的短期影响，实际上是较难确定的。总体而言，持续高顺差体现了该国的国际竞争力强势局面，在增加了与海外经济体贸易争端可能性的同时，也为国内专业转型和结构调整创造了条件，使得国内宏调部门可以采用偏紧政策，尤其在国内经济回暖态势成为决策当局认识的情况下，货币后撤、汇率趋升、产业调控趋严等，采用概率上升或成为一种趋势。

中国高顺差的前景

中国持续高顺差的格局，体现了中国经济国际竞争力的强势地位，这种地位来源于中国作为大国经济体的规模经济、产业体系完善优势、人口数量和质量构成合适的资源禀赋优势等，更为重要的是，40 多年发展积累的资本优势，不是短期能够撼动的。我们认为，中国经济在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。在全球经济趋软前景下，大宗商品价格总体疲软态势依旧，因而中国高顺差在2-4Q 的短期，预计仍将延续。

风险提示

俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变。中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。